中銀國際發表研究報告指，2026年9月Anthropic與OpenAI先後呼籲「放慢前沿模型節奏」，馬斯克亦附和，表面是安全共識，實則是前沿實驗室試圖把「安全」轉化為准入權、評估權及標準權；惟白宮前AI沙皇David Sacks點破此舉屬監管捕獲，而特朗普政府把AI視為對華戰略及製造業、美元回流抓手，美國不會接受「AI熄火」。

該行認為，即使前沿模型「限速」，亦不會終結AI硬件周期，而是把資本開支從「訓練軍備競賽」重新分配到「推理規模化及系統互連」：英偉達(NVDA.US)仍強，但光通信、電力、液冷、安全與調度層相對權重上升，純GPU敘事讓位於AI系統工程。市場會從集中炒「百隻十倍股」擴散為受益「千隻翻倍股」。訓練軍備競賽或平滑，惟推理規模化、系統互連、agent安全及對華應用競爭仍是最確定主線。

該行分四類看，美國前沿巨頭由「捲參數/跑分」轉向「捲安全體系、政府信任及生態錨定」，集中度或上升；歐美二線實驗室最受壓；中國大模型公司如DeepSeek、阿里-W(09988.HK)的Qwen等短期相對利好，與領先對手差距或收窄；應用層創業公司中長期最受益，價值由追模型轉向工作流、數據與留存。產業鏈上，台積電(2330)先進封裝產能仍緊、排產轉向推理及ASIC屬受益；SK海力士(000660.KS)、三星電子(005930.KS)等高端HBM仍緊，但翻倍擴產預期降溫；光模塊、硅光/CPO、液冷、電力及AI安全/審計等相對權重上升，美國二線閉源實驗室最受損。

該行另指，Meta(META.US)學樣或趁勢大砍資本開支概率不大，更可能「說一套、做一套」，口頭講安全可控，實際把資金從最大訓練集群挪向推理、廣告模型、眼鏡端側及Llama生態等，資本開支不砍但結構轉變。(ha/da)~

阿思達克財經新聞
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